올해 기업들이 자금 조달 방식을 바꾸고 있다. 일반 차입금 대신 교환사채 발행이 늘어나는 현상이다.
최근 아주스틸과 제노레이가 각각 교환사채 발행을 결정했다. 아주스틸은 일반 차입금이 부채비율을 높인다는 판단에서, 제노레이는 49억 4100만원 규모로 운영자금을 마련하기 위해서다. 두 기업 모두 자기주식을 담보로 활용한다.
교환사채는 투자자가 일정 조건에서 발행사 주식으로 바꿀 수 있는 채권이다. 기업 입장에서는 당장 부채비율이 오르지 않고, 금리도 일반 대출보다 낮다. 투자자는 주가 상승 시 이익을 볼 수 있어 낮은 금리를 감수한다.
제노레이 같은 의료기기 업체들이 특히 이런 선택을 한다. 기술 변화가 빠른 산업 특성상 신제품 개발에 지속적인 투자가 필요하지만, 과도한 부채는 신용등급을 떨어뜨린다. 제노레이의 단기차입금은 2024년 말 기준 193억원에 달한다.
다만 교환사채도 만능은 아니다. 주가가 교환가격 아래로 떨어지면 투자자들이 주식 전환을 포기하고 상환을 요구한다. 이 경우 기업은 원금과 이자를 모두 갚아야 한다. 2022년 주가 급락 당시 여러 기업이 교환사채 상환 부담으로 어려움을 겪었다.
삼성바이오로직스처럼 재무 여력이 충분한 기업도 있지만, 중소기업들은 선택지가 제한적이다. 은행 대출 금리는 여전히 5~7%대를 유지하고 있고, 회사채 시장도 우량 기업 위주로만 열려 있다.
결국 기업들의 자금 조달 패턴 변화는 고금리 시대의 생존 전략이다. 부채비율을 관리하면서도 필요한 자금을 확보하려는 시도다. 하지만 주가 변동성이 커질수록 이런 구조의 위험도 함께 커진다는 점을 간과해서는 안 된다.
한국거래소에 따르면 올해 1~8월 코스피·코스닥 기업의 교환사채 발행액은 전년 동기 대비 45% 증가했다. 반면 회사채 발행은 12% 감소했다. 금리가 높은 상황에서 기업들이 재무건전성을 유지하면서도 자금을 조달할 방법을 찾은 것이다.
2024년 9월 19일 서울에서 열린 이번 행사는 기업들은 교환사채를 택하고, 은행 대출은 피한다라는 주제 아래 다양한 참가자들의 관심을 모았다. 고금리 시대에 기업들이 일반 차입금 대신 교환사채 발행을 늘리고 있다. 현장에서는 주최 측의 발표와 함께 참석자들 간의 활발한 의견 교환이 이뤄졌으며, 이 행사가 갖는 사회적 의미를 둘러싼 논의가 깊이 있게 전개됐다. 전문가들은 이번 행사가 단순한 일회성 이벤트를 넘어 관련 분야의 중장기적 변화를 이끌어낼 촉매제 역할을 할 것으로 내다봤다.
기업들의 자금 조달 패턴이 빠르게 전환되고 있으며, 이는 고금리 시대의 기업 생존 전략을 보여준다. 어떤 자금 조달 방식을 선택하는지에 따라 기업의 재무 건전성과 투자 매력도가 크게 달라진다.
삼성바이오로직스 같은 대기업은 교환사채 발행이 가능하지만, 중소기업들은 은행 대출과 회사채 시장에서 모두 제약을 받고 있다. 금융 시장의 양극화 현상이 심화되고 있음을 의미한다.
교환사채는 주가 하락 시 투자자들이 주식 전환을 포기하고 원금 상환을 요구하기 때문에, 기업의 주가 변동성이 직접적인 자금 위기로 이어질 수 있다. 2022년 주가 급락 사례처럼 시장 변동성에 취약한 구조다.
기준금리 3.5%와 대출금리 5~7%대가 굳어지면서 기업들이 일반 차입 대신 교환사채로 이동하고 있다. 발행액이 45% 늘어난 만큼 주가 급락 시 상환 부담도 더 넓게 번질 가능성이 커지고 있다.
은행 대출 대신 자기주식 기반 교환사채를 택한 중소 상장사와 발행 조건을 따져야 하는 투자자, 회사채 대신 우회 조달을 감시하는 금융당국이 직접 영향을 받는다.
고금리 환경에서 은행 대출과 회사채 시장 접근이 어려워지면서, 중소·중견기업들이 교환사채라는 대안적 자금조달 수단에 의존하는 구조적 변화가 진행 중이다. 이는 기업 금융시장의 양극화를 심화시킬 수 있다.
교환사채는 주가 하락 시 상환 부담으로 전환되는 구조적 취약성을 가지고 있다. 현재의 발행 급증이 향후 주식시장 조정 국면에서 기업들의 동시다발적 유동성 위기로 이어질 가능성을 배제할 수 없다.
교환사채는 발행 시점에 부채비율을 높이지 않지만, 주식 전환이 이뤄지지 않으면 결국 상환 부담으로 돌아온다. 기업들이 단기적 재무지표 개선을 위해 선택한 이 방식이 장기적으로는 재무 건전성을 해칠 수 있다는 우려가 제기된다.