한국거래소 기업공시실. 매일 수십 건의 공시가 쏟아지지만 올해 들어 유독 눈에 띄지 않는 게 있다. 스팩(SPAC·기업인수목적회사) 신규 상장 공시다.
올 상반기 스팩 시장이 완전히 얼어붙었다. 한국거래소에 따르면 2025년 1월부터 5월까지 신규 상장한 스팩은 단 한 곳도 없다. 작년 같은 기간 8개사가 상장한 것과 대조적이다. 2021년 정점을 찍고 내리막길을 걷던 스팩 시장이 올해 들어 사실상 멈춰 섰다.
더 큰 문제는 이미 상장한 스팩들이다. 합병 기한을 앞둔 스팩들이 줄줄이 대기 중이지만 마땅한 합병 대상을 찾지 못하고 있다. 교보15호스팩은 최근 씨엠디엘과의 합병 일정을 정정 공시했다. 애초 계획보다 상장 예정일이 늦춰졌다. 아이비김영 역시 브라운편입과의 흡수합병을 결정했지만 재무구조 문제로 진척이 더디다.
스팩은 상장 후 3년 내에 비상장 기업과 합병해야 한다. 실패하면 해산하고 투자금을 돌려줘야 한다. 현재 상장 중인 스팩 40여 개 중 절반 이상이 올해와 내년 사이 합병 기한을 맞는다. 시장에서는 '시한폭탄'이라는 말까지 나온다.
글로벌 금융시장 불안정이 직격탄이 됐다. 미국 연준의 고금리 기조가 이어지면서 위험자산 투자 심리가 크게 위축됐다. 스팩 합병의 핵심인 밸류에이션(기업가치 평가)에서 투자자와 피인수 기업 간 간극이 벌어졌다. 피인수 기업은 높은 가격을 원하지만 투자자들은 보수적으로 접근한다.
IPO 문턱이 높은 상황에서 스팩은 대안적 상장 통로 역할을 해왔으나, 이 경로가 막히면서 유망 중소·벤처기업들의 자금 조달 기회가 크게 줄어들고 있다.
합병 기한을 못 맞춘 스팩들이 해산될 경우 투자자 자금이 반환되지만 그동안의 기회비용 손실과 시장 신뢰도 하락이 불가피하다.
스팩 운용사의 전문성 부족, 투자자 보호 미흡 등 구조적 문제가 노출되면서 정부 차원의 상법 개정과 감독 강화가 필요한 시점이다.
스팩 합병 실패 시 평균 67%만 회수되는 구조적 손실은 개인투자자에게 직접적인 재산 피해로 이어진다. 22개 스팩의 동시 다발적 해산 가능성은 자본시장 신뢰도 전반을 흔들 수 있다.
스팩 시장 붕괴는 IPO 대안 수단의 소멸을 의미한다. 고금리 시대 벤처캐피털 투자도 위축된 상황에서, 비상장 유망 기업들의 성장 자금 확보 경로가 더욱 좁아지고 있다.
2021년 느슨했던 스팩 상장 심사와 부실한 사후 관리 체계가 현재 위기의 근본 원인이다. 거래소와 금융당국의 제도 재설계 없이는 스팩 시장 재건은 불가능하다.
스팩(SPAC) 신규 상장 현황 비교. 2024년 상반기: 신규 상장 스팩: 8개사; 2025년 상반기: 신규 상장 스팩: 0개사. 출처: 한국거래소