두나무 영업익 26.7% 급감, 비트코인 랠리에도 거래소 수익성 악화

2025년 11월 현재, 비트코인은 사상 최고치를 경신하며 가상자산 시장은 외형상 호황을 누리고 있다. 도널드 트럼프의 재집권과 함께 미국 SEC의 가상자산 친화적 정책 전환 기대감, 비트코인 현물 ETF 승인 등으로 글로벌 투자 심리가 회복되면서 거래량도 급증했다. 이런 시장 환경에서 거래소 수익은 당연히 증가할 것으로 예상됐지만, 국내 최대 거래소 두나무의 영업이익이 오히려 26.7%나 급감했다는 사실은 한국 가상자산 산업의 구조적 전환을 보여주는 중요한 신호다. 이 뉴스가 지금 중요한 이유는 거래소 비즈니스 모델의 근본적 변화를 드러내기 때문이다. 2021년 특금법 시행 이후 거래소 간 수수료 인하 경쟁이 격화됐고, 업비트·빗썸·코인원 등 주요 거래소들은 제로 수수료 이벤트를 상시화하며 시장점유율 방어에 나섰다. 동시에 가상자산 이용자 보호법(가상자산법) 시행을 앞두고 내부통제·보안·컴플라이언스 인프라 구축에 막대한 비용을 투입해야 했다. 거래량은 늘어도 건당 수익은 줄고 고정비는 증가하는 '수익성 악화의 딜레마'에 빠진 것이다. 더 나아가 이 현상은 가상자산 거래소가 단순 중개 플랫폼에서 종합 금융 서비스로 진화해야 하는 시점임을 시사한다. 두나무를 비롯한 주요 거래소들은 스테이킹·대출·NFT 마켓플레이스·토큰증권(STO) 등 다각화된 수익원 개발에 박차를 가하고 있다. 글로벌 거래소 바이낸스와 코인베이스가 파생상품·기관투자 서비스로 수익을 다변화한 것처럼, 한국 거래소들도 규제 환경 속에서 새로운 성장 동력을 찾아야 하는 전환점에 서 있다. 비트코인 랠리 속 역설적 실적 악화는 바로 이 구조적 변화의 시작을 알리는 신호탄이다.