수출은 역대 최대인데, 생산·소비·투자는 8개월 만에 '트리플 감소'

'생산·소비·투자가 동시에 줄었다.' 국가데이터처가 5월 29일 발표한 4월 산업활동동향의 헤드라인은 그리 밝지 않습니다. 전산업생산은 전월보다 0.6% 줄었고, 소매판매(-3.6%)와 설비투자(-3.6%)도 함께 감소했습니다. 세 지표가 동반 감소한 건 작년 8월 이후 8개월 만이라 '트리플 감소'라는 표현이 붙었죠. 그런데 같은 자료의 다른 칸을 보면 이야기가 단순하지 않습니다. 결론을 먼저 말하면, 이 한 달의 감소를 '경기 침체로의 전환'으로 읽으면 통계를 절반만 본 것입니다.

■ 한 달 새 '트리플 감소'

먼저 사실. 4월 전산업생산 -0.6%(광공업 -0.7%, 서비스업 -1.0%), 소매판매 -3.6%, 설비투자 -3.6%, 건설기성 -1.4%. 생산·소비·투자라는 세 축이 한 달 새 모두 뒷걸음친 건 분명한 약세 신호입니다. 8개월 만의 동반 감소라는 점도 가볍게 볼 일은 아니죠.

■ 감소를 키운 건 두 품목의 '일시적' 사정

그런데 감소의 무게추가 어디 있었는지가 중요합니다. 광공업에서 석유정제 생산이 전월보다 19.4% 급감했는데, 이는 1988년 5월(-22.1%) 이후 37년 11개월 만의 최대 감소폭입니다. 자동차 생산도 부품업체 화재에 따른 부품 수급 차질로 10.0% 줄었습니다. 두 품목 모두 추세적 수요 위축이라기보다 중동發 국제유가 상승, 일회성 화재, 기저효과 같은 일시적 요인의 영향이 컸습니다.

[※참고: 월별 산업활동 지표는 화재·정비·유가 같은 일회성 사건에 크게 흔들립니다. 특정 품목 한두 개가 전체 지수를 끌어내린 경우, 그 감소가 '추세'인지 '한 달의 사정'인지 구분해서 봐야 합니다.]

■ 그런데 경기지수는 상승 중

추세를 보는 지표는 방향이 달랐습니다. 현재 경기를 보여주는 동행종합지수 순환변동치는 0.2포인트 올라 3개월 연속 상승했고, 앞날을 가늠하는 선행종합지수 순환변동치는 6개월 연속 상승했습니다. 월별 생산·소비·투자가 한 달 주춤했어도, 경기 국면을 보는 지표는 여전히 상승 쪽을 가리키고 있다는 뜻입니다.

[※참고: 순환변동치는 장기 추세를 제거하고 경기의 '국면'을 보는 지표입니다. 월별 증감과 순환변동치의 방향이 엇갈릴 때는, 한 달의 변동보다 순환변동치의 흐름이 경기 판단에 더 무겁게 쓰입니다.]

■ 같은 시기, 수출은 역대 최대였다

맥락을 하나 더 얹어 볼까요. 생산·소비·투자가 주춤한 바로 그 무렵, 수출은 5월 877억 5000만 달러로 월간 역대 최대를 기록했습니다. 내수 지표의 한 달 감소와 수출의 역대급 호조가 한 화면에 같이 있는 셈이죠. 그래서 4월 산업활동동향 한 줄로 '경기가 꺾였다'고 단정하기엔 이릅니다. 일시적 충격이 빠지는 5월 이후 지표가 방향을 다시 말해줄 것입니다.